8天6板过后，宿迁联盛(603065.SH)已连续三天放量回落，市场到底在忌惮什么？
一边是坐拥AI光通信风口、跨界入局磷化铟衬底的利好加持，一边是涨停炸板、资金分歧的行情变脸，凭跨界切入光芯片上游材料的故事，宿迁联盛短短11个交易日实现股价翻倍。但概念炒作随后迅速降温，个股接连遭遇资金分歧、监管问询、风险曝光等多重暴击。
褪去AI算力热门题材滤镜，宿迁联盛跨界短板彻底暴露：无磷化铟相关技术储备、合作方零营收且资不抵债、自身业绩连年下滑、股价拉升恰逢股东减持窗口，叠加信披违规收到监管警示。这场跨界追光狂欢，究竟是产业转型突围，还是一场预谋已久的热点炒作？
跨界布局引爆股价狂欢
近日，宿迁联盛股价持续飙升，主要是受公司跨界布局磷化铟衬底切入光通信赛道的消息提振。
根据宿迁联盛6月8日发布的公告，公司拟与多名投资者共同出资1000万元设立合资公司，从事磷化铟衬底的研发和生产销售。其中公司拟出资700万元占比70%，后续各股东将依据持股比例分两期合计投资3亿元。
公告同时抛出了极具想象空间的产能规划：项目分两期落地，一期固定资产投资1亿元，计划10个月完成厂房、设备、产线搭建，达产后预计年产12万片4—6英寸磷化铟衬底；二期依据一期进展和市场行情，预计追加投资2亿元，产能扩充至40万片/年。其产能规划对标头部企业产能规模，直接瞄准AI算力光模块上游赛道红利。
据了解，磷化铟光电性能优异，是光模块的关键基础材料。作为第二代化合物半导体的核心，磷化铟的物理特性决定了其在AI算力时代极其重要的战略地位。凭借超高电子迁移率和精准匹配通信窗口的直接带隙特性，磷化铟有望成为1.6T及CPO时代高速光芯片不可替代的物理基石。
跨界布局的消息发布后，宿迁联盛随即迎来一波上涨行情。自6月9日起，该股连续收获4个一字板涨停，随后三个交易日继续震荡拉升，阶段累计涨幅达到99.33%。短短11个交易日股价便实现翻倍。分析人士指出，本轮上涨主要由跨界布局的消息催化，市场预期AI数据中心扩容带动全球光模块需求爆发，上游衬底材料存在供需缺口，资金或被其宏大叙事所吸引。
行情异动的过程中，多重疑点同步浮出水面。在跨界布局的消息发布前，宿迁联盛曾于6月3日和5日实现涨停，这一现象较为反常。同时，该公司核心管理层持股平台恰好在6月1日至8月31日处于减持窗口期，股价拉升周期与减持窗口期高度重合。
上交所就此向公司下发问询函，要求公司说明是否存在借助热点消息炒作股价、配合股东减持的情形。宿迁联盛回复称减持尚未实施，并在6月17日发布了提前终止减持计划的公告。此举到底是为了避嫌，还是害怕事情败露不得已而为之，目前不得而知。
短期的资金狂欢难以掩盖项目的巨大不确定性，公告中多处风险提示或被市场忽略。需要注意的是，公告中标注的10个月建设周期仅为厂房设备施工时长，不含审批、工艺调试、客户验证等环节，且并非10个月内就能实现达产、产生收入或利润等。此外，合作方汇智光芯出资能力、业务实力都存在疑问，项目落地进度或无法预估。宿迁联盛还因披露热点题材相关信息时不够审慎客观，被监管出具警示函。
自身无技术储备，合作方零营收资不抵债
股价爆炒背后，宿迁联盛两大核心硬伤无法回避：一是技术与团队风险，该公司深耕精细化工助剂领域多年，但在磷化铟衬底这一半导体高端材料赛道缺乏足够的技术和人才积累；二是合作方汇智光芯的研发能力、技术储备与知识产权合规性存疑，也存在技术落地、人才整合的风险。
公开资料显示，宿迁联盛主营高分子材料防老化助剂及中间体的研发生产和销售业务，主要产品包括受阻胺光稳定剂、抗氧化剂、复配助剂，下游应用集中在农膜、塑料编织袋、人造草坪、日用塑料等轻工领域，属于精细化工细分赛道。
反观磷化铟，属于第二代化合物半导体材料。磷化铟衬底的核心技术包括高温高压下的单晶生长控制、大尺寸低缺陷加工以及超高纯原料制备等，对半导体材料研发团队存在刚性要求，头部企业均具备十余年半导体材料技术积累，跨行业转型门槛较高。
目前，该公司现有研发、生产体系无法复用至磷化铟项目，宿迁联盛也在公告中明确表示，公司暂无磷化铟衬底相关技术、人才储备，项目相关技术、生产经验均以来合作自然人朱蓉辉，自身仅提供资金，其产业布局完全处于“门外汉”的状态，宏大产能规划或许更偏向于资本故事。
除此之外，此次投资的合作方汇智光芯疑似空壳公司，仅为朱蓉辉控制的持股平台，并无实际业务。根据宿迁联盛的回复函，截至2026年3月31日，汇智光芯净资产为－21287.85元，已经资不抵债。2025年，汇智光芯的营业收入为0元，净利润亏损8.95万元；2026年第一季度营业收入仍为0元，净利润续亏2.13万元。同时，汇智光芯在职员工数量为0，无专职研发、生产和运营人员，朱蓉辉及其控制的汇智光芯，均无磷化铟相关专利。
值得关注的是，朱蓉辉名下另一家关联企业汇智光芯半导体科技(苏州)有限公司同样面临财务崩盘，2026年一季度末总资产为0、净资产为－3400元，同样无营收无专利，两家主体或均为空壳公司，能够为合资项目提供的支持微乎其微。
针对合作方的技术储备，宿迁联盛坦承，朱蓉辉的技术能力仅基于其单方陈述，宿迁联盛虽已对其职业经历的客观性进行了初步核查，但尚未完成独立第三方尽调。并且，朱蓉辉陈述的技术能力和过往业绩可能与实际情况存在偏差，甚至可能存在影响项目后续推进的风险。
业绩连年下滑，跨界或为被动突围
抛开跨界项目的多重风险，宿迁联盛自身的基本面表现也较为羸弱。而这也是公司急于寻求跨界转型的核心动因，连年下滑的业绩表现，恐无力支撑数亿元半导体项目的长期投入。
回溯公司业绩可知，宿迁联盛净利润连年下滑，主业盈利能力堪忧。2022年至2024年，该公司实现归母净利润分别为2.46亿元、7510万元、3936万元；扣非归母净利润分别为2.45亿元、6349万元、2211万元。2025年，宿迁联盛更是迎来了上市以来的首次亏损，全年实现归母净亏损1292万元，扣非归母净亏损3430万元。行业需求疲软、化工原料价格波动、行业价格战等因素持续压缩盈利空间，公司传统主业增长乏力，盈利能力大幅削弱。
进入2026年，该公司业绩颓势仍未扭转。今年第一季度，宿迁联盛实现营收3.23亿元，虽同比小幅增长5.98%，但归母净利润同比下降30.10%至543.9万元，公司盈利能力持续弱化。现金流压力较大，而磷化铟项目的投入将持续消耗公司自有资金，如果跨界项目短期无法产生收益，将进一步加剧公司整体经营压力。
从产业逻辑来看，优质企业跨界布局多建立在主业稳定盈利、具备充足现金流与产业协同的基础上，而宿迁联盛连续三年盈利下滑，去年更是陷入亏损境地，自身经营尚未走出困境，在无技术储备、无团队支撑的前提下跨界陌生的高端半导体材料领域，更像是主业失速下追逐市场热点的自救行为，产业落地的可行性较低。
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